期权成交创新高 汇市波动或加剧

时间: 2017-06-27 来源: 作者: 澳门葡京赌场官网 点击:

    ⊙记者 王晓宇 ○编辑 潘圣韬

    在海外市场普跌等多重因素合力作用下,A股周一大幅下挫。受现货市场影响,与之反向运动的认沽期权集体暴涨,成交量大幅飙升,创上线以来新高。市场人士表示,下跌行情中,期权充分发挥了套保功能。随着未来市场进入震荡模式及上交所系列培训的持续推广,期权市场的活跃度有望进一步提升。

  本周初,虽然消息面较为清淡,但是美元指数依然延续着前期的上行走势,指数站稳83整数关口。与此同时,非美货币则全面回落,其中,欧元跌破1.30;澳元跌破0.91。

  显然,市场部分投资者对欧洲央行的降息预期给欧元造成了负面影响。4日欧洲央行将召开新一轮的货币政策会议,部分投资者预期欧洲央行将可能进一步下调利率并公布关于央行政策目标的前瞻指引。一旦如此,欧元下跌的波动性可能会放大,因为当日适逢美国假日,市场流动性相对缺乏。但如果欧洲央行并未采取措施,欧元反弹概率加大。目前预计,欧洲央行按兵不动的可能性较大,但是行长德拉吉的会后声明措辞是否会更加“鸽派”很难确定。

    全球股市暴跌的背景下,A股无法独善其身。昨日两市大盘低开低走,个股泥沙俱下,上证50ETF亦难逃下跌。截至收盘,50ETF收报2.047元,跌9.98%,成交21.4亿元。

    ETF期权市场走出“冰火两重天”。与现货价格最为接近的合约8月沽2.15周一暴涨逾11倍,另有13只认沽合约涨幅超过1倍。与此同时,与现货同向运动的认购合约整体走弱,11只认购合约日跌幅达50%以上。

    隐含波动率也不容乐观。认沽合约的隐含波动率明显高于认购,以行权价2.15元的9月平价合约为例,认购和认沽隐含波动率分别为0.9和0.55。

    截至收盘,期权市场成交22.13万张,创下50ETF期权上线以来的历史最高水平。其中,认沽合约成交10.41万张,认购11.72万张,认沽认购比0.89,与周五的1.02相比,比例明显收窄,反映出投资者对后市的情绪明显转暖。持仓方面,近期也是持续攀升,周一全市场持仓40.32万张,同样创下历史新高。

    值得一提的是,期权市场近期正走在持续放量的进程中。申万宏源分析师认为,利用期权市场进行套期保值的客户人数较前期有所增长。

    对于持有现货头寸的投资者而言,买入认沽期权可实现套保功能。例如,前一周五上证50ETF价格为2.575元,假设投资者买入行权价2.55元的9月认沽合约,价格为0.1349元,在上周五现货收于2.274元后,现货部位亏损0.301元,但期权获利0.2155元,整体亏损0.0855元,亏损幅度仅为3.32%,远低于现货11.7%的跌幅。

  其实,欧洲央行采取进一步行动还是非常有必要的。首先,欧元区经济可能在今年二季度迎来连续第七个季度的衰退,通胀压力的缓解为刺激经济提供了空间,虽然传统货币政策工具对经济刺激的有效性已经大大降低,但其起到的信心作用不可忽视。其次,美联储流动性收缩预期已经开始冲击前期持续好转的欧元区债券市场,欧元区边缘国家的融资成本持续走高,欧洲央行应该采取相应的非常规措施来降低债务危机再次恶化的可能。最后,在流动性驱动环境下,央行有责任运用政策前瞻指引来改善与市场的沟通,降低波动性。

  与此同时,澳元也受到澳联储未来降息预期的打压而徘徊于低位。虽然澳洲联储于2日如市场预期般宣布继续按兵不动,但是随后澳联储的表态依旧偏鸽派,打击市场情绪。澳联储称,目前澳元汇率依然高企,不排除澳元进一步下跌的可能,而澳元的进一步下行也将有助于重新平衡经济,且澳大利亚国内通胀水平仍为澳联储进一步降息提供空间。

  中期来看,由于受到自身以及矿产需求国经济前景以及市场流动性的影响,澳联储再次降息的可能性较大,市场降息预期仍将对澳元造成负面影响,澳元整体仍将处在市场思维惯性推动下的下行趋势之中。数据显示,市场预期未来12个月澳联储至少下调基准利率25个基点。不过,从短期来看,澳联储采取行动的概率较小。一方面,从澳联储5月和6月会议纪要对比可以看出,澳联储对经济前景的评估有所改善;另一方面,澳大利亚将于9月份进行大选,澳洲联储短期内行动或将受限。

    认沽合约的成交量增速超越认购合约这一现象,也反映投资者正鱼贯进入这一市场进行套保。如8月14日认沽合约成交3.5万张,认购合约成交4.6万张,对比周一数据看,认沽合约在短短一周之内增长了两倍,而同期认购合约增长1.5倍。

    沪上券商人士也表示,7月以来上交所组织了多场期权相关的培训会,让不少投资者认识到期权在下跌行情中的套保功能,加之产品自带杠杆,因而逐渐受到高净值客户及机构客户的认可,近期参与人数明显增多。此外,在逐步放开限仓限额后,大资金通过期权实现套保的功能逐渐得以完善,预计后市将有越来越多的投资者参与这一市场。

  总结而言,本周下半段风险事件云集,市场的波动性或将加剧。除了欧洲两大央行的货币政策会议之外,美国非农就业数据也引人关注。对于货币政策会议,按兵不动是大概率事件,投资者需要更多关注可能的政策指引;对于非农数据,市场并无过度预期,投资者需要更多关注就业数据趋势性,毕竟这将成为是否削减债券购买的评判标准。

  中信银行金融市场部 胡明

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